時(shí)間：2023-07-18 16:28:21
序論：在您撰寫(xiě)投資基金與證券的區(qū)別時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
1、它們所反映的關(guān)系不同。股票反映的是所有權(quán)關(guān)系,債券反映的是債權(quán)、債務(wù)關(guān)系,而基金放映的則是基金投資者和基金管理人之間的一種委托關(guān)系。
2、它們所籌資金的投向不同。股票和債券是融資工具籌集的資金主要是投向?qū)崢I(yè),而基金主要是投向其他有價(jià)證券等金融工具。
3、它們的風(fēng)險(xiǎn)水平不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)效益,不確定性強(qiáng),投資于股票有較大的風(fēng)險(xiǎn)。債券的直接收益取決于債券利率,而債券利率一般是事先確定的,投資風(fēng)險(xiǎn)較小。投資基金主要投資于有價(jià)證券,而且其投資選擇相當(dāng)靈活多樣,從而使基金的收益有可能高于債券,投資風(fēng)險(xiǎn)又可能小于股票。
證券投資基金作為一種大眾化的投資理財(cái)工具，體現(xiàn)了基金資產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。這種分離易產(chǎn)生基金管理人“內(nèi)部人控制”風(fēng)險(xiǎn)，作為基金核心主體的基金管理人易于利用手中掌控的經(jīng)營(yíng)權(quán)損害基金和基金份額持有人的利益。基金治理結(jié)構(gòu)失衡、基金運(yùn)作管理缺乏有效監(jiān)督和制約等因素加大了基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，于是下面這樣一種制度設(shè)計(jì)便成為證券投資基金體制中的關(guān)鍵：在賦予證券投資基金管理人極大權(quán)力的同時(shí)，如何對(duì)這種權(quán)力進(jìn)行有效約束？絕對(duì)的權(quán)力必然導(dǎo)致絕對(duì)的腐敗，如果基金管理人的投資權(quán)力得不到有效的制約和監(jiān)督，管理人便可能濫用其投資權(quán)力，甚至利用基金資產(chǎn)為其個(gè)人或有利害關(guān)系的第三人謀取私利，從而違反證券投資基金的本旨。在我國(guó)當(dāng)前情況下對(duì)基金管理人的權(quán)力進(jìn)行約束，確立基金管理人的法律義務(wù)顯得尤為必要。在我國(guó)，現(xiàn)有基金法規(guī)不完善，基金管理行業(yè)道德水平和基金管理人投資水平低下，基金管理人利益沖突交易時(shí)有發(fā)生，對(duì)基金持有人的法律救濟(jì)手段和證監(jiān)會(huì)對(duì)基金管理人的監(jiān)管都難有好的效果。因此，本文主張借鑒英美等基金業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的做法，用英美等國(guó)證券投資基金管理人的法律義務(wù)——信賴(lài)義務(wù)來(lái)規(guī)范我國(guó)基金管理人的行為。
本文以四萬(wàn)字的篇幅，試圖以宏觀和微觀相結(jié)合的角度，運(yùn)用信托法、契約法、民法、公司法、證券法等多方面的法律知識(shí)對(duì)基金管理人信賴(lài)義務(wù)理論予以較為深入的闡述，并結(jié)合實(shí)際分析在我國(guó)確立基金管理人信賴(lài)義務(wù)的必要性和現(xiàn)實(shí)意義及如何對(duì)基金管理人的信賴(lài)義務(wù)進(jìn)行多方位監(jiān)控。全文共分五個(gè)部分：
第一部分：證券投資基金概論。這部分首先介紹了英美德日等國(guó)對(duì)證券投資基金的不同定義，以此反映各國(guó)法律對(duì)證券投資基金功能和形式的不同規(guī)制和各國(guó)立法技術(shù)的差異，接著文章介紹了證券投資基金的兩種基本分類(lèi)，并闡述了各類(lèi)證券投資基金的基本定義、當(dāng)事人構(gòu)成和彼此間的區(qū)別。證券投資基金的特征在這部分也有論述。總之，這部分內(nèi)容對(duì)證券投資基金進(jìn)行了初步的闡述，并為下文的展開(kāi)墊定一個(gè)理論基礎(chǔ)和視角前提。
第二部分：證券投資基金管理人的法律義務(wù)——信賴(lài)義務(wù)。信賴(lài)義務(wù)是一個(gè)源自英美衡平法的概念，它與大陸法中的誠(chéng)信義務(wù)、善良管理人的注意義務(wù)、信托法中的信托義務(wù)皆有區(qū)別。證券投資基金中所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離、基金管理人易產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”風(fēng)險(xiǎn)、基金管理人職務(wù)目標(biāo)與私人目標(biāo)的脫節(jié)等構(gòu)成了基金管理人信賴(lài)義務(wù)的制度性因素。英、美、日等國(guó)皆有信賴(lài)義務(wù)的立法實(shí)踐。在我國(guó)目前基金法規(guī)不完善、基金行為道德水平低下、基金業(yè)存在種種不規(guī)范行為乃至基金黑幕的情況下，確立基金管理人的信賴(lài)義務(wù)顯得尤為必要。
第三部分：證券投資基金管理人的注意義務(wù)。注意義務(wù)是基金管理人信賴(lài)義務(wù)中的積極作為義務(wù)，它的法律淵源大致來(lái)源于契約法、侵權(quán)法和衡平法三方面。注意義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)以客觀標(biāo)準(zhǔn)為原則，以主觀標(biāo)準(zhǔn)為補(bǔ)充，并應(yīng)采用高于一般受托人的標(biāo)準(zhǔn)——專(zhuān)家標(biāo)準(zhǔn)。注意義務(wù)的內(nèi)容包括對(duì)投資對(duì)象的限制和對(duì)投資方式方法的限制。
第四部分：證券投資基金管理人的忠實(shí)義務(wù)?；鸸芾砣说闹覍?shí)義務(wù)即基金管理人應(yīng)防止自身與基金或基金持有人之間的利益沖突，其核心內(nèi)容即利益沖突之禁止。利益沖突交易可劃分為三種形式：本人交易、共同交易和交易，。本部分著重對(duì)這三種利益沖突交易的法律規(guī)制予以闡述，并分析了在我國(guó)明確基金管理人忠實(shí)義務(wù)的必要性。
第五部分：對(duì)證券投資基金管理人信賴(lài)義務(wù)的監(jiān)控。筆者主張：應(yīng)通過(guò)對(duì)證券投資基金監(jiān)管模式和證券投資基金立法模式的選擇建立對(duì)基金管理人信賴(lài)義務(wù)的宏觀監(jiān)控；通過(guò)發(fā)展開(kāi)放式基金和公司型基金建立對(duì)信賴(lài)義務(wù)的機(jī)制性監(jiān)控；通過(guò)基金份額持有人和基金托管人的監(jiān)督建立對(duì)信賴(lài)義務(wù)的當(dāng)事人監(jiān)控；通過(guò)完善基金治理結(jié)構(gòu)和基金管理人治理結(jié)構(gòu)建立對(duì)信賴(lài)義務(wù)的結(jié)構(gòu)性監(jiān)控。這樣才能構(gòu)建筑起對(duì)基金管理人信賴(lài)義務(wù)履行的宏微觀相結(jié)合、內(nèi)外部制衡兼具的全方位、多層次、多角度的監(jiān)控體系，以切實(shí)維護(hù)基金投資者的利益。
Abstract
As a popular investment tool，the securities investment fund embodies the separation of the ownership from the management of the fund assets. It means the danger of the insider control of the manager. The manager is inclined to take advantage of the power of the management to infringe upon the interests of the fund and the fund unit holder. So it is important to create the institution to control the manager‘s power efficiently whereas such power is so great. In our country，it is even more necessary to regulate the manager’s behavior since the imperfect fund legislation，the low investment level and the low moral level of the manager，the frequent occurance of the interests conflict contracts of the manager，etc. In this thesis it is adovocated to adopt the fiduciary duty to regulate our country‘s fund manager’s legal duty. This thesis is about 40000 words. It can be divided into five chapters. Chapter I：the introduction to the securities investment fund. The definitions of different countries，the basic classification and the character of the securities investment fund are introduced in this part. The theory foundation and the visual angle are formed for the ensuing paragraphs. Chapter II：the securities investment fund manager‘s legal duty——fiduciary duty fiduciary duty is a concept arise from the equity law. The following factors necessitate the fiduciary duty of the manager：the separation of the ownership from the management，the insider control of the manager，the divorce between the private aim and the occupational aim of the manager，etc. The legislation of the fiduciary duty exist in the foreign country such as England，America and Japan. It’s more necessary to establish the manager‘s fiduciary duty in our country. Chapter III：the duty of care of the manager of the securities investment fund. The duty of the care originates from the contractual law，the tort law and the equity law. The standard of the duty of care must be objective and be supplemented by the subjective aspect. The contents of the duty of care comprise the limitation on the investment objects and the limitation on the investment way and method. Chapter IV：the securities investment fund manager’s duty of loyality. The manager should prevent the interest conflict between himself and the fund and the fund unit holder. Non-conflict is the core. The conflicts of interest transactions may be divided into three types：principal transaction，joint transaction and agency transaction. This part would emphasize the legal regulation of the three types of transactions. Chapter V：the supervision to the securities investment fund manager‘s fiduciary duty. The macroscopic supervision should be founded through the choice of the fund supervison style and the fund legislation style. The mechanism supervison should be founded through the development of the open-end fund and the statutory type fund. By means of the control of the fund unit holders and the fund custodians the client supervision can be established. Also the structural supervision can be set up through the refinement of the fund administrative structure and the fund manager administrative structure. So the comprehensive，many-sided supervision system can be founded to safeguard the fund investors’interests.
目錄
第一章證券投資基金概論1
一、證券投資基金的定義1
1.美國(guó)對(duì)證券投資基金的定義1
2.英國(guó)和我國(guó)香港對(duì)證券投資基金的定義2
3.日本、德國(guó)的證券投資基金定義2
4.我國(guó)證券投資基金的定義2
二、證券投資基金的種類(lèi)3
1.契約型證券投資基金和公司型證券投資基金3
2.封閉式證券投資基金和開(kāi)放式證券投資基金4
三、證券投資基金的特征5
1.專(zhuān)家理財(cái)、專(zhuān)業(yè)管理
2.集體投資，投資起點(diǎn)較低，收益較高
3.組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)
4.節(jié)約投資成本
第二章證券投資基金管理人的法律義務(wù)——信賴(lài)義務(wù)6
一、證券投資基金管理人6
二、信賴(lài)義務(wù)的基本理論7
三、各國(guó)有關(guān)信賴(lài)義務(wù)的立法實(shí)踐10
四、證券投資基金管理人信賴(lài)義務(wù)的制度性因素和在我國(guó)確立基金管
理人信賴(lài)義務(wù)的必要性和現(xiàn)實(shí)意義11
第三章證券投資基金管理人的注意義務(wù)14
一、基金管理人注意義務(wù)的法律淵源14
1.基金管理人注意義務(wù)的契約法法源14
2.基金管理人注意義務(wù)的侵權(quán)法法源15
3.基金管理人注意義務(wù)的衡平法法源16
二、基金管理人注意義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容17
1.基金管理人注意義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)17
2.基金管理人注意義務(wù)的內(nèi)容18
（1）對(duì)投資對(duì)象的限制18
（2）對(duì)投資方式方法的限制20
第四章證券投資基金管理人的忠實(shí)義務(wù)22
一、對(duì)本人交易的法律規(guī)制23
二、對(duì)共同交易的法律規(guī)制25
三、對(duì)交易的法律規(guī)制26
第五章對(duì)證券投資基金管理人信賴(lài)義務(wù)的監(jiān)控28
一、對(duì)信賴(lài)義務(wù)的宏觀監(jiān)控：證券投資基金監(jiān)管模式和證券投資基金
立法模式的選擇29
二、對(duì)信賴(lài)義務(wù)的機(jī)制性監(jiān)控：基金類(lèi)型選擇——發(fā)展開(kāi)放式基金和
公司型基金31
三、對(duì)信賴(lài)義務(wù)的當(dāng)事人監(jiān)控：基金份額持有人和基金托管人的監(jiān)督33
四、對(duì)信賴(lài)義務(wù)的結(jié)構(gòu)性監(jiān)控：完善基金治理結(jié)構(gòu)和基金管理人治理
結(jié)構(gòu)38
參考書(shū)目43
第一章、證券投資基金概論
“基金”一詞來(lái)源于英文中的“fund”，意為“把自己財(cái)產(chǎn)委托給他人，由他人進(jìn)行管理、運(yùn)用”。而所謂投資基金，是指由某些機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行受益憑證募集資金，將所募資金專(zhuān)門(mén)投資于有價(jià)證券或其他投資項(xiàng)目的一種投資工具?，F(xiàn)資基金制度在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)成為整個(gè)金融體系的重要組成部分。在美國(guó)，它甚至已取代了商業(yè)銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地位，對(duì)金融制度和企業(yè)制度的演變與創(chuàng)新產(chǎn)生了非常積極的影響。在發(fā)展中國(guó)家基金產(chǎn)業(yè)亦方興未艾。投資基金的強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭使對(duì)投資基金法律規(guī)制的研究顯得尤為重要。作為投資基金的一種，證券投資基金是將所募集資金投資于各種有價(jià)證券的一種投資工具形式，其重要性在投資基金中不言而喻。
一、證券投資基金的定義
證券投資基金在各國(guó)有不同的稱(chēng)謂，在美國(guó)稱(chēng)為投資公司，在英國(guó)和我國(guó)香港被稱(chēng)為集合投資計(jì)劃，在日本、韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣稱(chēng)為證券投資信托，在我國(guó)則稱(chēng)為證券投資基金。各國(guó)證券投資基金亦有不同的定義，反映了各國(guó)法律對(duì)證券投資基金功能和形式的不同規(guī)制，也體現(xiàn)了立法技術(shù)的差異。以下就不同國(guó)家不同方式的定義形式予以闡述。
1.美國(guó)對(duì)證券投資基金的定義
美國(guó)有關(guān)法規(guī)的定義側(cè)重于規(guī)制證券投資基金的投資方式，其定義為：“任何主要從事和擬主要從事投資、再投資和證券交易的發(fā)行人，并且該發(fā)行人擁有或擬購(gòu)買(mǎi)的投資證券（不含政府證券）不低于其本身資產(chǎn)總值的40%”該定義主要闡述了證券投資基金的投資方式和所投資的證券在基金總資產(chǎn)中的比重，而沒(méi)有反映投資公司的內(nèi)部機(jī)構(gòu)組成和各當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。
2.英國(guó)和我國(guó)香港對(duì)證券投資基金的定義
英國(guó)有關(guān)證券投資基金的定義為：“有關(guān)某些資產(chǎn)的任何安排，通過(guò)這種安排使參與者能夠得到由于獲取、占有、管理或處置這些資產(chǎn)所帶來(lái)的利潤(rùn)或收益，而且參與者并不對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行日常控制?！蔽覈?guó)香港將集合投資計(jì)劃定義為單位信托或互惠基金法團(tuán)。單位信托是指：“任何具有以下目的或效果的安排，即：為在進(jìn)行收購(gòu)、持有、管理或出售證券或其他任何財(cái)產(chǎn)而賺取利潤(rùn)或收入的信托受益者提供便利”?；セ莼鸱▓F(tuán)是指：“任何主要參與或意欲主要參與證券投資、再投資或交易業(yè)務(wù)的公司，以及任何提供銷(xiāo)售或擁有自己作為發(fā)行者可回贖股票的公司?！睆囊陨峡煽闯?，英國(guó)與我國(guó)香港有關(guān)證券投資基金的定義一脈相承，顯得比較抽象，僅僅強(qiáng)調(diào)投資基金這種制度安排的功能，而對(duì)證券投資基金的形式、結(jié)構(gòu)，有關(guān)權(quán)利義務(wù)等統(tǒng)統(tǒng)沒(méi)有涉及。
關(guān)鍵詞：國(guó)內(nèi)私募證券投資基金；海外對(duì)沖基金；私募基金
前言：隨著國(guó)內(nèi)私募基金的不斷發(fā)展，逐漸走向國(guó)際金融市場(chǎng)。目前，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金之間，既具有區(qū)別，又具有聯(lián)系。受制度因素的影響，使我國(guó)私募資金在金融市場(chǎng)中面臨著一定的問(wèn)題，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有不良影響。
一、國(guó)內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金的發(fā)展現(xiàn)狀
私募基金是指私下或直接向特定的群體募集資金；與之相對(duì)應(yīng)的是，公募基金（Public Fund），指向社會(huì)大眾公開(kāi)募集的資金。我們所說(shuō)的基金主要是共同基金，即證券投資基金。
私人股權(quán)投資（私募股權(quán)投資、私募基金，Private Fund），是一個(gè)非常寬泛的概念，是指對(duì)任何一種不能在股票市場(chǎng)自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。私募基金目前主要分為以下幾種：杠桿收購(gòu)、成長(zhǎng)資本、風(fēng)險(xiǎn)投資、夾層融資和天使投資以及其他形式。在中國(guó)的金融市場(chǎng)中，經(jīng)常被提及的“私募基金”，一般情況下是指相對(duì)于受中國(guó)政府主管部門(mén)監(jiān)管的，向不特定投資人公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開(kāi)宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資。我國(guó)的私募基金運(yùn)作方式基本分兩種，一種，基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金，另一種，基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。
隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，股指期貨、融資融券等對(duì)沖工具逐漸推出，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的發(fā)展。目前，國(guó)內(nèi)私募證券基金投資策略雖然越趨多樣化，但仍然以股票投資策略為主。國(guó)內(nèi)對(duì)沖工具類(lèi)型不斷增加，對(duì)私募基金管理有著更高的要求，為滿(mǎn)足更多需求者的需要，優(yōu)秀私募基金管理者不斷涌現(xiàn)，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金管理的不斷加強(qiáng)。在全球化背景下，國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)聯(lián)系越來(lái)越密切，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌，使我國(guó)對(duì)沖基金迎來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇[1]。
對(duì)沖基金起源于么美國(guó)50年代初。當(dāng)時(shí)使用對(duì)沖基金的目的在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品，和對(duì)相關(guān)聯(lián)的證券進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在某種程度上實(shí)現(xiàn)規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。在金融學(xué)中，對(duì)沖（hedge）指的是減低另一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)的投資。對(duì)沖是指在降低商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，仍舊可能在投資中獲利的一種方法。通常對(duì)沖是同一時(shí)間進(jìn)行兩筆數(shù)量相當(dāng)、行情相關(guān)、盈虧相抵且方向相反的交易。這里的行情相關(guān)指的是影響兩種商品價(jià)格行情的市場(chǎng)供求關(guān)系存在正相關(guān)性，如若發(fā)生變化，會(huì)同步影響兩種商品的價(jià)格，且價(jià)格變化的方向基本相同。方向相反是指兩筆交易一筆買(mǎi)入、一筆賣(mài)出，因此無(wú)論價(jià)格如何變化，交易的結(jié)果總是一盈一虧。如果要做到盈虧相抵，兩筆交易的數(shù)量必須大體做到數(shù)量持平。采用對(duì)沖交易手段的基金即為對(duì)沖基金（hedge fund）也稱(chēng)避險(xiǎn)基金，套期保值基金。對(duì)沖基金，運(yùn)用各類(lèi)金融衍生工具與金融工具，以營(yíng)利為目的的金融基金，亦是證券投資基金的另一種形式，可以理解為已經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金。
自20世紀(jì)90年代起，海外對(duì)沖基金發(fā)展速度加快，其有利條件相對(duì)較多。首先，對(duì)沖基金有著絕對(duì)收益目標(biāo)，更具吸引力，對(duì)金融市場(chǎng)環(huán)境產(chǎn)生影響。其次，投資者不斷增多，為對(duì)沖基金投資奠定有利條件和提供基礎(chǔ)。再次，市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較為寬松和活躍，在一定程度上促進(jìn)了對(duì)沖基金的增長(zhǎng)。第四，金融市場(chǎng)中不斷涌入優(yōu)秀人才，為人力資源管理創(chuàng)造了良好條件。最后，金融不斷創(chuàng)新，為海外對(duì)沖基金的快速增長(zhǎng)提供動(dòng)力源泉。所以，海外對(duì)沖基金的發(fā)展有著良好的基礎(chǔ)條件。
我國(guó)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金的發(fā)展相比，處于初期發(fā)展階段，不僅投資范圍受局限，而且缺少足夠的金融衍生工具。其次，在股票交易和過(guò)戶(hù)費(fèi)方面，我國(guó)支出的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用較海外國(guó)家高，且在做空方面有諸多限制。另一方面，國(guó)內(nèi)期貨和期指的費(fèi)用相對(duì)較低，與海外金融市場(chǎng)發(fā)展比較接近。
二、我國(guó)私募資金與海外資金的區(qū)別與聯(lián)系
前面提到私募基金，是指有關(guān)人員通過(guò)非公開(kāi)方式，向具有投資經(jīng)驗(yàn)的社會(huì)公眾或人士等募集資金，以實(shí)現(xiàn)基金運(yùn)作。就私募基金的投資方向而言，可將其分為私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金兩類(lèi)。投資于上市企業(yè)的資金被稱(chēng)為私募證券投資基金。
對(duì)于海外而言，沒(méi)有私募基金的名詞，但海外對(duì)沖基金與我國(guó)私募證券投資基金相對(duì)應(yīng)，海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金與國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金相對(duì)應(yīng)。因而我國(guó)基金項(xiàng)目與海外基金項(xiàng)目之間存在區(qū)別和聯(lián)系[3]。
首先，我國(guó)私募股權(quán)投資基金與海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作方式存在相同點(diǎn)，都是項(xiàng)目相關(guān)人員以非公開(kāi)形式進(jìn)行資金募集，之后將資金投入到非上市企業(yè)中，在一定程度上對(duì)該公司進(jìn)行監(jiān)管，待公司上市或被收購(gòu)時(shí)，收回投入資金。此種投資方式的周期相對(duì)較長(zhǎng)。
其次，我國(guó)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金之間存在著較大差距，既表現(xiàn)在投資策略差異方面，又表現(xiàn)在投資收益方面。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展速度雖然加快，但金融賣(mài)空機(jī)制仍然不夠健全，導(dǎo)致金融衍生工具較為缺乏，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展不利。海外對(duì)沖基金在發(fā)展中，具備股指期貨、股票期權(quán)等金融衍生工具，為對(duì)沖基金提供了良好的金融環(huán)境。
隨著我國(guó)法律制度的不斷發(fā)展和金融市場(chǎng)的深入，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金管理水平進(jìn)一步提升，雖然在一定程度上拉近了國(guó)內(nèi)與海外對(duì)沖基金的距離，但仍然存在著資金運(yùn)作問(wèn)題，影響和限制著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展。
三、制度缺失的不良影響
現(xiàn)階段，我國(guó)私募證券投資基金的發(fā)展前景雖然較好，但制度缺失對(duì)其產(chǎn)生阻礙作用。
首先，金融期貨機(jī)制和金融賣(mài)空機(jī)制的缺失，是國(guó)內(nèi)股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)難以實(shí)現(xiàn)對(duì)沖。海外對(duì)沖基金是通過(guò)對(duì)沖交易而規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)沖手段下的對(duì)沖基金，對(duì)海外金融市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮積極作用。我國(guó)私募證券投資基金雖然也存在對(duì)沖，但與海外對(duì)沖基金存在較大差異。國(guó)內(nèi)缺乏金融期貨機(jī)制和賣(mài)空機(jī)制，致使私募證券投資基金只能單方面獲得利益，具有諸多系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)私募證券投資資金的對(duì)沖具有必要性。其次，國(guó)內(nèi)資本項(xiàng)目未能完全開(kāi)放，使只有符合標(biāo)準(zhǔn)的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者才能深入海外投資市場(chǎng)，而未取得合法地位的投資者難以涉足海外投資市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展形成阻礙。美國(guó)等海外國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)展較為完善，其資本項(xiàng)目較為開(kāi)放，促使投資者可以自由游走于國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)。由此可見(jiàn)，制度缺失對(duì)我國(guó)私募證券投資基金發(fā)展不利[3]。
結(jié)論：總而言之，加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金比較的研究，對(duì)完善金融機(jī)制和促進(jìn)資本項(xiàng)目的開(kāi)放具有積極意義，并且在一定程度上維護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)的有序性和促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
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改革開(kāi)放激蕩30年，彈指一揮間。而靈活、激進(jìn)、創(chuàng)造力無(wú)窮的民間資本，不僅積淀下了足以推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大財(cái)富，更形成了特定的文化和思維模式。在面對(duì)急速發(fā)展而暴露出的諸如增值速度減慢、經(jīng)營(yíng)模式受束縛、投資方向變得迷茫等種種問(wèn)題以及整體經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、提升的大背景下，中國(guó)民間投資群，也在對(duì)前景眾多選擇的徘徊中，在當(dāng)初的澎湃回歸于對(duì)自身的拷問(wèn)后，積極尋找新的發(fā)展支點(diǎn)。
如何促進(jìn)民間資本正確投資,引導(dǎo)民間資本的有序流動(dòng),是當(dāng)今社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必然要思考的問(wèn)題。其原因并不僅僅因?yàn)橹袊?guó)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)成為國(guó)際資本的“蠶食”目標(biāo)，更重要的是民間資本發(fā)展過(guò)程的自主需要。在我國(guó)，民間充裕的資本，多數(shù)時(shí)候都是以借貸、私下募資、股權(quán)擴(kuò)充、合伙創(chuàng)業(yè)等途徑來(lái)達(dá)到快速積累的目的，我們把這稱(chēng)之為“自由民間資本管理方式”。隨著現(xiàn)資管理理念的深入和運(yùn)用，國(guó)際通行的私募基金管理方式逐漸被引入我國(guó)民間投融資體系。
私募基金:民間資本下一個(gè)熱潮？
當(dāng)一種管理方式伴隨一個(gè)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展時(shí)，必定是社會(huì)需求快速膨脹使然。通常每個(gè)國(guó)家的投融資體系，都是放在金融監(jiān)管體系之內(nèi)的，無(wú)論是銀行、信貸、證券、保險(xiǎn)、典當(dāng)?shù)?都是以國(guó)家資本和大型合法合規(guī)的集團(tuán)資本為主構(gòu)架投融資體系，除此以外，則可能產(chǎn)生違背法律法規(guī)的地下錢(qián)莊，或其他通過(guò)非法集資等超出法律底線的途徑、違規(guī)運(yùn)作的資金組合。法律底線的存在,制約了民間資本自由走向規(guī)范途徑。這并非只發(fā)生在中國(guó)，全世界都不例外。但大量民間資本以游資的方式自由流動(dòng)，不能有效地納入國(guó)家投融資體系內(nèi)進(jìn)行監(jiān)管，會(huì)給國(guó)家經(jīng)濟(jì)體系和金融體系帶來(lái)無(wú)窮的風(fēng)險(xiǎn)與后患。私募基金的管理方式幾乎可以用“應(yīng)運(yùn)而生”來(lái)形容，其在國(guó)際上逐步試行、推廣、流行、規(guī)范也是順勢(shì)而為。
私募股權(quán)投資基金在我國(guó)又稱(chēng)為“產(chǎn)業(yè)投資基金”，它最早起源于美國(guó)。20世紀(jì)40年代末，美國(guó)出現(xiàn)大量新興中小企業(yè)，“創(chuàng)業(yè)投資基金”誕生;后來(lái)，“創(chuàng)業(yè)”的概念擴(kuò)展到“創(chuàng)造新企業(yè)和老企業(yè)再創(chuàng)業(yè)”，由此出現(xiàn)了“企業(yè)并購(gòu)基金”。當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資基金在80年代傳入亞洲后，又出現(xiàn)了專(zhuān)門(mén)投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的“基礎(chǔ)設(shè)施投資基金”。經(jīng)過(guò)不斷演變，這幾類(lèi)基金形式組成了現(xiàn)在所謂“產(chǎn)業(yè)投資基金”概念的外延。 2006年9月，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈在中國(guó)私募股本市場(chǎng)國(guó)際研討會(huì)上發(fā)言稱(chēng):“私募股權(quán)投資基金是把富人的錢(qián)籌集在一起，投資于未上市的股權(quán)”，她的表述是對(duì)私募股權(quán)投資基金(Private Equity Investment，PE)的典型性描述。私募股權(quán)投資在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股并獲利。
私募證券投資基金是證券投資基金的一種集合證券投資方式。它通過(guò)發(fā)行基金單位，匯集投資者的資金，由基金管理人管理和運(yùn)用這筆資金，從事股票、債券等有價(jià)證券投資。投資者與基金利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。封閉式基金和開(kāi)放式基金是證券投資基金的兩種基本運(yùn)作方式。私募則意味著這類(lèi)基金以有限合伙人方式,只能通過(guò)私下定向募集股份。
私募股權(quán)投資基金與私募證券基金的區(qū)別在于私募股權(quán)投資相對(duì)于“公眾股權(quán)”,私募股權(quán)投資基金主要投資于未上市的公司股權(quán),這里的“私募”指的是所投資公司為未上市的“私”有公司;而私募證券基金主要是指通過(guò)私募形式，向投資者籌集資金進(jìn)行管理并投資于證券市場(chǎng)(多為公共二級(jí)市場(chǎng))的基金，主要區(qū)別于共同基金（mutual fund）等公募基金。私募證券基金的投資產(chǎn)品，是以二級(jí)市場(chǎng)債權(quán)等流動(dòng)性遠(yuǎn)高于未上市企業(yè)股權(quán)的有價(jià)證券為投資對(duì)象。在美國(guó),私募股權(quán)市場(chǎng)出現(xiàn)于1945年,參與其中的各家基金表現(xiàn)始終超過(guò)美國(guó)私募證券投資市場(chǎng)的參與者。
民資私募基金的發(fā)展趨勢(shì)
資本流動(dòng)的實(shí)質(zhì)在于保值和增值，資本流動(dòng)方向以產(chǎn)業(yè)投資為基石、以市場(chǎng)投資為導(dǎo)向。目前，國(guó)家大力提倡民間資本進(jìn)入產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資進(jìn)入資本投資市場(chǎng)，為民間投資開(kāi)拓了全新的局面，為民間投資指明了正確的方向。未來(lái)的民間資本，必將以合伙制私募基金的形式長(zhǎng)久存在和發(fā)展下去。以下三個(gè)方面不可避免地成為近階段民間資本家需要慎重思考的重點(diǎn):
首先，整合產(chǎn)業(yè)將形成細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈中的產(chǎn)業(yè)龍頭，搶占這些行業(yè)龍頭，為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展鋪路搭橋。無(wú)論是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，還是現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)，都有自身發(fā)展的空間。國(guó)際私募基金的投資行為中, 英聯(lián)、霸菱投資了蒙牛、李寧，華平基金給國(guó)美投資1.5億美元等，都是以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主;聯(lián)想控股為實(shí)際投資人的廣源傳媒，是一家生產(chǎn)3G通信列車(chē)電視技術(shù)為主的高科技企業(yè)，獲美國(guó)私募股本基金蓮花注資1600萬(wàn)美元。
其次，融合資本，梳理民間資金流動(dòng)方向，倡導(dǎo)先行理念，為證券投資基金的創(chuàng)立積蓄力量。以高科技產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的中星資本在對(duì)青島軟控（002073）實(shí)施了五年的輔導(dǎo)和支持后，已使后者在深圳中小企業(yè)板成功掛牌上市;浙江的網(wǎng)盛科技也以“中國(guó)第一概念股”成功登錄資本市場(chǎng)?？梢?jiàn)證券市場(chǎng)是民間資本流動(dòng)的重要領(lǐng)域。索羅斯在1995年投資海南航空約2400萬(wàn)美元，取得14.8%股權(quán)后，又于2005年10月對(duì)中國(guó)海南航空增加投資2500萬(wàn)美元。
最后，有效跨接，把握產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)的良性互動(dòng)，規(guī)范出入制度，全面服務(wù)于產(chǎn)業(yè)投資市場(chǎng)和證券投資市場(chǎng)的對(duì)接。 被稱(chēng)之為“美國(guó)總統(tǒng)基金”的凱雷投資集團(tuán), 管理著總額超過(guò) 89 億美元的資產(chǎn)，旗下共有 26 個(gè)基金產(chǎn)品。按照計(jì)劃,凱雷收購(gòu)徐工機(jī)械50%的股權(quán),徐工機(jī)械則持有徐工科技19367.94萬(wàn)股國(guó)有法人股，并通過(guò)控股子公司徐州重工持有徐工科技4103.15萬(wàn)股境內(nèi)法人股，合計(jì)約23471萬(wàn)股，約占徐工科技總股本的43％,僅僅通過(guò)徐工科技的10送3.1的股改對(duì)價(jià)方案,凱雷投資集團(tuán)就可以獲得直接賬面價(jià)值1.8億人民幣。
若按照凱雷投資對(duì)徐工科技的下一步包裝上市計(jì)劃,一旦徐工機(jī)械在美國(guó)證券市場(chǎng)成功上市,其產(chǎn)業(yè)投資與證券投資的市場(chǎng)對(duì)接,就使凱雷獲得更大的投資收益。
目前我國(guó)民間資本正走在由混沌向有序的進(jìn)程中。一些先知先覺(jué)的民營(yíng)資本集團(tuán)和民間資本倡導(dǎo)者，已經(jīng)從引導(dǎo)和梳理民間資金流的進(jìn)程中,發(fā)展和壯大了自己。但發(fā)展和壯大以后的民營(yíng)集團(tuán)，也遇到了發(fā)展過(guò)程不可避免的困擾:資金流下一步的流向與歸宿在哪里? 民間資本如果僅僅停留在炒作概念層面，盡管很熱，卻始終都不可能得到政策的明確保障。對(duì)于個(gè)人而言缺乏事業(yè)的基礎(chǔ)，而對(duì)于監(jiān)管層則談不上有序和規(guī)范。
公司型投資基金的組織結(jié)構(gòu)與一般的股份公司有所不同。例如美國(guó)投資公司第17節(jié)第5段規(guī)定，每家注冊(cè)的管理公司均須將其證券和類(lèi)似投資交由保管人士保管。歐共體理事會(huì)關(guān)于投資基金的指令中也明確規(guī)定，公司型投資基金的資產(chǎn)應(yīng)由與基金公司相獨(dú)立的保管人士保管?？梢?jiàn)，在公司型投資基金的組織結(jié)構(gòu)中，必須有保管人。這是由投資基金資產(chǎn)的性質(zhì)決定的。投資基金的資產(chǎn)由現(xiàn)金和證券組成，它具有高度的流動(dòng)性和流通性，因而使得控制該資產(chǎn)的人士很容易盜用基金資產(chǎn)或?yàn)樽陨砝婊蚱淅﹃P(guān)系人的利益使用基金資產(chǎn)。有鑒于此，投資基金采用公司型的，在組織結(jié)構(gòu)上增加獨(dú)立保管人，使之負(fù)責(zé)基金公司的資產(chǎn)保管，由基金公司的董事會(huì)或其聘任的經(jīng)理負(fù)責(zé)公司資產(chǎn)的投資管理。其次，由于投資基金的一項(xiàng)重要價(jià)值是專(zhuān)家管理，廣大投資者投資于投資基金實(shí)際上是購(gòu)買(mǎi)了專(zhuān)家管理服務(wù)，這也要求在公司機(jī)關(guān)權(quán)力分配上，公司型投資基金與一般股份公司應(yīng)有所不同。
在有關(guān)國(guó)家和地區(qū)的實(shí)踐中，在信托型投資基金的組織結(jié)構(gòu)方面有兩個(gè)共同點(diǎn)：其一，當(dāng)事人均有三方組成，即基金經(jīng)理人（日本稱(chēng)委托公司）、受托人和投資者；其二，上述三方當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系均受基金設(shè)立文件信托契約的調(diào)整。其中基金管理公司負(fù)責(zé)基金的投資管理，受托人負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管，受益人享有對(duì)基金資產(chǎn)管理所產(chǎn)生的收益的受益權(quán)。但是，信托型投資基金中的信托關(guān)系有其獨(dú)特性。因?yàn)橐话阈磐蟹ɡ砘诿袷滦磐羞@一觀念，委托人將其財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人，由受托人為受益人或其指定的人的利益管理信托財(cái)產(chǎn)，因此在信托法理中，委托人在信托的設(shè)立方面具有積極意義。信托型投資基金則源于商務(wù)信托這一概念，信托公司等以擔(dān)當(dāng)受托人為目的，主動(dòng)邀請(qǐng)他人將財(cái)產(chǎn)信托給公司，因此在信托設(shè)立上，受托人更具有積極意義。在信托型投資基金中，基金經(jīng)理人和基金保管人以擔(dān)任廣大投資者的受托人為營(yíng)業(yè)，他們主動(dòng)設(shè)計(jì)不同類(lèi)型、不同投資政策、不同經(jīng)營(yíng)方針的投資基金，并公開(kāi)邀請(qǐng)投資者參加投資基金，這樣，就使投資基金中的信托關(guān)系變得較為特殊：受托人在信托的設(shè)立上具有積極意義，基金經(jīng)理人、保管人一起分擔(dān)了一般信托關(guān)系中的受托人的責(zé)任；基金經(jīng)理人對(duì)投資者既負(fù)有受托人的忠誠(chéng)義務(wù)，又為自己計(jì)算與投資者買(mǎi)賣(mài)基金證券。
1997年11月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)了《證券投資基金管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行辦法》），對(duì)投資基金作了專(zhuān)門(mén)的規(guī)范?！稌盒修k法》沒(méi)有對(duì)投資基金的組織形式作出規(guī)定，我國(guó)投資基金實(shí)踐也并不統(tǒng)一，既有采公司型的，也有采信托型的。
投資基金在制度上的分類(lèi)主要是公司型投資基金與信托型投資基金。這也是由股份公司與商務(wù)信托具有的下列兩個(gè)特征所決定的：第一、證券持有人的有限責(zé)任。第二、公司資本與信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，該獨(dú)立性既使基金資產(chǎn)與經(jīng)理人、受托人自有資產(chǎn)相分離，又使基金資產(chǎn)獨(dú)立于投資者。
我國(guó)目前已有的投資基金主要是信托型，還有極少數(shù)采用公司型，但這不是我國(guó)今后投資基金單采用信托型的充分理由；同時(shí)，我國(guó)目前已有公司法，沒(méi)有信托法，也不是我國(guó)今后投資基金均應(yīng)發(fā)展為公司型的充分理由。采用公司型投資基金的優(yōu)點(diǎn)在于公司法提供了公司設(shè)立、運(yùn)行的一整套法律規(guī)則，且公司法以保護(hù)投資者為目的，與投資基金立法的目的一致；其不足之處主要在于公司法規(guī)定的公司組織結(jié)構(gòu)運(yùn)用于公司型投資基金，在一定程度上限制了投資基金專(zhuān)家管理功能的發(fā)揮。采用信托型投資基金的優(yōu)點(diǎn)在于其運(yùn)作更具靈活性；其主要不足在于投資者對(duì)基金的運(yùn)作缺乏一定程度的控制。我們認(rèn)為，我國(guó)在法律上可明確規(guī)定兼采公司型與信托型投資基金，并且基于保護(hù)投資者這一立法目的與專(zhuān)家管理這一原則，對(duì)兩類(lèi)投資基金作出相應(yīng)的規(guī)范。至于實(shí)踐中以何種投資基金為佳，則尊重投資者選擇。
但是，需要提出的是，盡管我國(guó)已有《暫行辦法》，但是作為投資基金基本法理基礎(chǔ)的信托法尚未制定頒布；我國(guó)雖有公司法，但是以我國(guó)現(xiàn)行公司法規(guī)范公司型投資基金尚存在以下兩個(gè)方面的問(wèn)題：第一、公司法關(guān)于公司組織結(jié)構(gòu)的規(guī)定不適合公司型投資基金。前已述，投資基金運(yùn)作的一個(gè)重要原則是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與保管相分離，對(duì)此我國(guó)公司法沒(méi)有相應(yīng)的規(guī)定，而獨(dú)立保管制度的設(shè)計(jì)已被公認(rèn)為對(duì)保護(hù)投資者具有積極意義。此外，投資基金價(jià)值之一是專(zhuān)家管理，但是公司法沒(méi)有關(guān)于公司董事、經(jīng)理專(zhuān)業(yè)技能方面的要求，而且在公司機(jī)關(guān)股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理的權(quán)力分配上也沒(méi)有適合于專(zhuān)家管理要求的明確規(guī)定。
第二、在我國(guó)現(xiàn)行公司法下，開(kāi)放型的公司型投資基金設(shè)計(jì)沒(méi)有可行性。我國(guó)公司法第149條規(guī)定：公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷(xiāo)股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外。公司依照前款規(guī)定收購(gòu)本公司的股票后，必須在十日內(nèi)注銷(xiāo)該部分股份，依照法律、行政法規(guī)辦理變更登記，并公告。由于我國(guó)原有的投資基金均是封閉型，因而公司法的該種規(guī)定對(duì)投資基金實(shí)踐并未構(gòu)成妨礙。但是隨著投資基金業(yè)的發(fā)展，開(kāi)放型基金將逐漸占主導(dǎo)地位，因此公司法該種規(guī)定對(duì)開(kāi)放型投資基金的不利影響應(yīng)當(dāng)引起我們注意。有鑒于此，筆者認(rèn)為可對(duì)現(xiàn)行公司法上述規(guī)定作出補(bǔ)充，規(guī)定開(kāi)放型公司型投資基金不適用上述規(guī)定。
為積極穩(wěn)妥地開(kāi)展證券投資基金試點(diǎn)工作，確保證券投資基金發(fā)行工作的順利進(jìn)行，現(xiàn)就有關(guān)問(wèn)題通知如下：
一、證券交易所應(yīng)妥善組織基金帳戶(hù)的開(kāi)設(shè)工作
（一）證券交易所應(yīng)認(rèn)真制定基金帳戶(hù)有關(guān)規(guī)則，向有資格開(kāi)戶(hù)的各地證券登記公司和聯(lián)網(wǎng)開(kāi)戶(hù)點(diǎn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)開(kāi)戶(hù)機(jī)構(gòu)）下發(fā)通知，對(duì)開(kāi)設(shè)基金帳戶(hù)和申購(gòu)基金的有關(guān)問(wèn)題作出明確規(guī)定和解釋?zhuān)咨平M織好基金帳戶(hù)的開(kāi)設(shè)工作。
證券交易所的登記公司要做好基金帳戶(hù)開(kāi)設(shè)的指導(dǎo)、監(jiān)督工作，隨時(shí)掌握各開(kāi)戶(hù)機(jī)構(gòu)的開(kāi)戶(hù)情況，并每天向中國(guó)證監(jiān)會(huì)交易部報(bào)告，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)報(bào)告并妥善處理。
（二）證券交易所應(yīng)要求各開(kāi)戶(hù)機(jī)構(gòu)嚴(yán)格遵守證券交易所的有關(guān)規(guī)則及通知要求，積極做好開(kāi)設(shè)基金帳戶(hù)等各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，并嚴(yán)格執(zhí)行以下規(guī)定：
1、每個(gè)身份證只允許開(kāi)設(shè)一個(gè)基金帳戶(hù)，已開(kāi)設(shè)股票帳戶(hù)（證券帳戶(hù)）的投資者，不能再開(kāi)設(shè)基金帳戶(hù)。
2、投資者必須持本人身份證親自到戶(hù)口所在地開(kāi)戶(hù)機(jī)構(gòu)辦理開(kāi)設(shè)基金帳戶(hù)的手續(xù)，不得由他人代辦，也不得在異地開(kāi)設(shè)基金帳戶(hù)。
3、投資者的一個(gè)資金帳戶(hù)只能對(duì)應(yīng)一個(gè)基金帳戶(hù)或股票帳戶(hù)（證券帳戶(hù)）；一個(gè)基金帳戶(hù)或股票帳戶(hù)（證券帳戶(hù)）只能對(duì)應(yīng)一個(gè)資金帳戶(hù)。
4、基金帳戶(hù)不得用于買(mǎi)賣(mài)股票，股票帳戶(hù)（證券帳戶(hù)）既可以買(mǎi)賣(mài)證券投資基金，也可以買(mǎi)賣(mài)股票。
5、基金帳戶(hù)開(kāi)設(shè)費(fèi)用為每戶(hù)5元人民幣，各開(kāi)戶(hù)機(jī)構(gòu)不得加價(jià)。
6、各開(kāi)戶(hù)機(jī)構(gòu)不得內(nèi)部開(kāi)戶(hù)、虛假開(kāi)戶(hù)和批量開(kāi)戶(hù)。
7、各地開(kāi)戶(hù)機(jī)構(gòu)和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格執(zhí)行上述規(guī)定，并在人員、場(chǎng)地、通訊設(shè)施、電源、安全等方面做好準(zhǔn)備工作，配備足夠的業(yè)務(wù)人員，簡(jiǎn)便開(kāi)戶(hù)手續(xù)；要在顯著位置張貼有關(guān)開(kāi)設(shè)基金帳戶(hù)的規(guī)定和程序，方便投資者辦理開(kāi)戶(hù)；不得拒絕投資者開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)，必要時(shí)可以延長(zhǎng)營(yíng)業(yè)時(shí)間；要安排好保安、咨詢(xún)工作。各開(kāi)戶(hù)機(jī)構(gòu)的主要負(fù)責(zé)人要高度重視開(kāi)戶(hù)工作，維護(hù)好開(kāi)戶(hù)秩序。
二、證券交易所、基金管理公司和基金托管人應(yīng)做好基金發(fā)行、上市和基金買(mǎi)賣(mài)證券的技術(shù)準(zhǔn)備工作
（一）證券交易所應(yīng)做好證券投資基金的上網(wǎng)發(fā)行和上市的準(zhǔn)備工作，完成有關(guān)基金發(fā)行代碼、交易代碼、基金發(fā)行募集資金的到帳安排、與基金管理人和基金托管人的信息傳遞等技術(shù)準(zhǔn)備工作，并應(yīng)采取措施，在不改變現(xiàn)有基金名稱(chēng)的前提下，使證券投資基金在行情顯示上區(qū)別于現(xiàn)有基金。
（二）基金管理公司應(yīng)與選定的證券商簽訂協(xié)議，取得一個(gè)或多個(gè)交易席位作為基金的專(zhuān)用交易席位。
證券交易所應(yīng)協(xié)助基金管理公司采取措施，確保專(zhuān)用交易席位的一切交易委托和成交回報(bào)數(shù)據(jù)等信息直接發(fā)給基金的專(zhuān)用交易席位，并不對(duì)外披露。
（三）基金托管人應(yīng)代表基金，以基金的名義開(kāi)設(shè)證券帳戶(hù)和資金清算帳戶(hù)，并作為證券交易所的清算對(duì)手方為基金買(mǎi)賣(mài)證券進(jìn)行清算交收。
三、各證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)做好證券投資基金發(fā)行的具體工作
各證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人應(yīng)高度重視證券投資基金的發(fā)行工作，并要求證券營(yíng)業(yè)部嚴(yán)格執(zhí)行以下規(guī)定：
1、證券營(yíng)業(yè)部應(yīng)為已開(kāi)設(shè)基金帳戶(hù)的投資者辦理好資金帳戶(hù)，不得抬高開(kāi)設(shè)資金帳戶(hù)時(shí)所交的保證金數(shù)額，不得無(wú)理拒絕投資者開(kāi)設(shè)資金帳戶(hù)的申請(qǐng)；
2、證券營(yíng)業(yè)部應(yīng)在顯著位置張貼發(fā)行公告、招募說(shuō)明書(shū)等有關(guān)發(fā)行資料，保證交易委托渠道的暢通，為投資者申購(gòu)和買(mǎi)賣(mài)基金創(chuàng)造便利條件；
3、在基金發(fā)行過(guò)程中，證券營(yíng)業(yè)部不得無(wú)理扣押投資者的申購(gòu)委托單，不得透支申購(gòu)，不得挪用客戶(hù)保證金，不得有舞弊行為；
4、證券營(yíng)業(yè)部同時(shí)作為證券交易所登記公司聯(lián)網(wǎng)開(kāi)戶(hù)點(diǎn)的，必須嚴(yán)格遵守有關(guān)開(kāi)戶(hù)規(guī)定，為投資者提供方便、快捷的服務(wù)。
1、“FOF”投資忌諱：
對(duì)于一些新基金公司的產(chǎn)品或是新發(fā)行的基金，“FOF”投資經(jīng)理都會(huì)非常謹(jǐn)慎對(duì)待。
2、“FOF”投資關(guān)注：
較重視基金的歷史業(yè)績(jī)，以及是否穩(wěn)定，在同期市場(chǎng)低迷時(shí)的虧損程度。
2006年中國(guó)股票市場(chǎng)的火爆，使基民們大獲全勝，但是面對(duì)年后大盤(pán)的大漲大跌，投資者的心情也是起伏不定，天天利好和不利的消息，總是讓基民喜憂(yōu)參半，現(xiàn)在老百姓對(duì)投資什么基金也越來(lái)越?jīng)]有把握。其實(shí)我們要分得資本市場(chǎng)的收益，除了借助基金經(jīng)理的專(zhuān)家理財(cái)外，還有一個(gè)新的選擇――投資基金組合產(chǎn)品FOF。
在2006年四季度，光大陽(yáng)光2號(hào)FOF收益達(dá)到了52％，超過(guò)了表現(xiàn)最好的股票型基金51％。當(dāng)然FOF并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。只是不同的FOF產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)不同，如要選擇到適合自己的FOF，一定要看清相應(yīng)投資條款――投資范圍和比例，管理人特別參與條款。
FOF，英文全稱(chēng)為fund of funds，被稱(chēng)為“基金中的基金”，它誕生于1990年的美國(guó)，一般投資者面對(duì)當(dāng)時(shí)美國(guó)的8000余只共同基金，早已頭昏眼花，這時(shí)一種專(zhuān)門(mén)投資基金的特殊基金(FOF)應(yīng)運(yùn)而生。
目前國(guó)內(nèi)基全市場(chǎng)歷經(jīng)短短6年的發(fā)展，從開(kāi)始的封閉式到開(kāi)放式，從股票基金到債券基金、傘型基金、保本基金指數(shù)基金、LOF和ETF等，規(guī)模已經(jīng)達(dá)到300多只基金。而2006年股票型基金最高收益率為182.22％，最低為55.14％，兩者相差3倍多，你怎么能保證不會(huì)選到收益率只有55.14％的基金呢?那么FOF幫您做出明智的選擇!
FOF收益超過(guò)跑得最快的基金
招商證券的“基金寶”是國(guó)內(nèi)的第只基金組合產(chǎn)品，屬于創(chuàng)新試點(diǎn)券商的集合理財(cái)計(jì)劃。2004年2月至年底，招商證券使用封閉式基金選擇策略構(gòu)建的模擬組合，獲取了超過(guò)12％的超額收益。股票市場(chǎng)很迷茫的2005年，招商證券“基金寶”實(shí)際收益率達(dá)到了10％，遠(yuǎn)超過(guò)基金市場(chǎng)的平均收益率?？梢哉f(shuō)是封閉式基金助推了國(guó)內(nèi)第一只FOF業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
而在2006年第四季度，F(xiàn)OF再次為投資者帶來(lái)了輝煌，光太陽(yáng)光2號(hào)第四季度的表現(xiàn)優(yōu)異，收益達(dá)到了52％，超過(guò)了表現(xiàn)最好的股票型基金51％。其投資經(jīng)理卓先生也明確表示，是封閉式基金做了很大的貢獻(xiàn)，由于沒(méi)有倉(cāng)位比例的限制，可以靈活配置大量的優(yōu)秀封閉式基金才取得非凡的業(yè)績(jī)。
天相投資顧問(wèn)公司也認(rèn)為，2007年封閉式基金價(jià)值回歸仍在繼續(xù)，春節(jié)后封閉式基全集中全面分紅、今年多只基金到期以及接下來(lái)可能推出的創(chuàng)新型封閉式基金，這些因素令封閉式基金占有較高份額的“FOF”還可能會(huì)異軍突起。
你該怎樣選擇FOF
目前市場(chǎng)規(guī)模比較大的“FOF”是券商的集合計(jì)劃產(chǎn)品，總共涉及的資金量達(dá)到幾百億，收益也是差別很大。
各種“FO”在投資范圍，投資門(mén)檻，費(fèi)用等條款上有很大區(qū)別，你要選擇適合自己的“FOF”一定要看清楚集合計(jì)劃如下主要條款
第一關(guān)鍵條款――投資范圍及投資比率的區(qū)別
四大券商除了投資開(kāi)放式證券投資基金和封閉式證券投資基金外在投資類(lèi)別和比率上還有很多不同。
投資范圍及投資比率決定了“FOF”的風(fēng)險(xiǎn)，一定要在購(gòu)買(mǎi)前有所認(rèn)識(shí)，首先是投資品種的區(qū)別，比如投資股票，風(fēng)險(xiǎn)還取決于行業(yè)分析 交易時(shí)機(jī)等因素，而申購(gòu)新股中簽率雖只有1.5％，如能成功，收益至少30％以上，這都會(huì)得到偏好高風(fēng)險(xiǎn)的投資者青睞。光大證券的陽(yáng)光2號(hào)約定“持基金倉(cāng)位亦無(wú)明顯限制”，投資各種類(lèi)型的基金比例可以從0～00％，為更靈活配置基金品種創(chuàng)造了條件，從這個(gè)角度說(shuō)，是較“純”的FOF，是基民的好選擇。
第二關(guān)鍵條款――集合計(jì)劃設(shè)有管理人特別參與條款
存續(xù)期內(nèi)，各券商有最低總收益率的承諾，也在業(yè)績(jī)分成等方面有不同的解釋。
例如：國(guó)信證券金理財(cái)，要求管理人到期返還管理費(fèi)對(duì)投資者予以補(bǔ)償，分紅收益分配比例達(dá)95％(業(yè)內(nèi)最高)，且不參與業(yè)績(jī)分成。華泰紫金2號(hào)、招商基金寶和光大陽(yáng)光2號(hào)分紅都由客戶(hù)優(yōu)先受益，如沒(méi)有達(dá)到預(yù)定收益率，管理人用自有資金參與本計(jì)劃的投資收益補(bǔ)償投資者，參與本計(jì)劃的投資收益如未達(dá)到最低收益率由公司自有資金補(bǔ)償完畢為止。
但招商基金寶和光大陽(yáng)光2號(hào)還有細(xì)節(jié)區(qū)別：招商“基金寶”管理人以持有份額享有同等參與收益分配的權(quán)利，會(huì)在年化收益率超過(guò)5％的部分提取30％作為業(yè)績(jī)報(bào)酬?！盎饘殹笔袌?chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到30多億，超額分紅對(duì)管理人也是一種激勵(lì)，因?yàn)橹挥凶龅酶貌拍鼙ＷC公司有收益，而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)也是一種保底的保證，這可能也是券商中的“FOF”占有市場(chǎng)規(guī)模最大的原因所在。而光大陽(yáng)光2號(hào)不參與業(yè)績(jī)分紅，為的是要給投資者更大的回報(bào)，當(dāng)然如果運(yùn)作不好，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)也要自己承擔(dān)。
另外，還有參與費(fèi)、退出費(fèi)，最低投資額、最低退出額等的區(qū)別，這些在集合資產(chǎn)管理計(jì)劃簡(jiǎn)介中都作了明確說(shuō)明。
但是投資者如果是長(zhǎng)期投資券商FOF，就要衡量FOF產(chǎn)品優(yōu)劣，此優(yōu)劣的重要指標(biāo)就在于其管理人的基金評(píng)價(jià)能力，這種能力在各券商的投資策略上還有細(xì)微區(qū)別。招商“基金寶”投資經(jīng)理認(rèn)為，基金超額收益的原因、近期投資組合的流動(dòng)性以及基金公司的穩(wěn)定和規(guī)范是“基金寶”鎖定目標(biāo)的重要因素。而光大陽(yáng)光2號(hào)卓經(jīng)理認(rèn)為選擇基金，更需要關(guān)注好的基金團(tuán)隊(duì)，比如股東實(shí)力、高管投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和公司內(nèi)部的合作和諧程度等因素。
根據(jù)不同的基金組合產(chǎn)品以及表現(xiàn)形式不同，目前在中國(guó)的FOF市場(chǎng)上有券商的集合投資計(jì)劃，保險(xiǎn)公司的投連產(chǎn)品，信托公司信托計(jì)劃和銀行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品。
券商的集合投資計(jì)劃中的FOF，每只的規(guī)?；径急３衷?0～30億，總體規(guī)模也達(dá)到近百億，是市場(chǎng)的寵兒。其他金融機(jī)構(gòu)的FOF規(guī)模雖小，運(yùn)作也各有特點(diǎn)。比如保險(xiǎn)公司的“FOF”，除了有保險(xiǎn)的保障功能外，還兼投資功能，如瑞泰的投連險(xiǎn)，規(guī)模在5億元，2006年的成長(zhǎng)型賬戶(hù)收益率超過(guò)了100％，但是最大的缺點(diǎn)是喪失了投資的流動(dòng)性。一旦退保，除手續(xù)繁瑣之外，會(huì)扣除一定的手續(xù)費(fèi)，如投保年內(nèi)退保手續(xù)費(fèi)高達(dá)投資賬戶(hù)的10％。另外，兩家信托公司的FOF規(guī)模也就千萬(wàn)，但投資經(jīng)理看中高折價(jià)率的封閉式基金，認(rèn)為在兩到三年內(nèi)，要到期的封閉式基金會(huì)有不錯(cuò)的收益，存在很大的基金套利機(jī)會(huì)。
隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，一系列金融衍生品種引入中國(guó)，基金市場(chǎng)產(chǎn)品細(xì)分、品種差異會(huì)越來(lái)越大，投資者無(wú)論從專(zhuān)業(yè)知識(shí)上、還是時(shí)間精力上，將更難對(duì)不同的基金做出選擇，但居于FOF的分散風(fēng)險(xiǎn)、投資靈活等優(yōu)勢(shì)，對(duì)“基金中的基金”需求會(huì)更加強(qiáng)烈，屆時(shí)類(lèi)似產(chǎn)品將獲得更大發(fā)展機(jī)會(huì)。
